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老虎證券:價格戰愈發激烈 中通能否守住快遞龍頭地位?

2019-11-20 17:07:30 來源:   

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  雙十一之后,快遞爆倉。作為股票的中通快遞,今年表現出色,從年初的不到16美元到如今超過22美元,年內漲幅超40%。事實上如果去翻關于公司的研究報告,會看到看漲情緒主流。近日,中通發出Q3財報,盤后小跌1.47%。一起看看中通這一季度的成績單:

   營收小不及預期

  Q3中通營收52.66億元同比增長24.4%,稍不及機構預期。

  與此相對的是,包裹量小不及預期。機構預測中通季度包裹量達到30.72億,實際為30.58億。盡管如此,老虎證券投研團隊認為,中通包裹量增長依然處在超過40%的高水平。

  這一表現,超出行業平均增速18.4個百分點。

  快遞業務依托電商的這樣增長行業,包裹量保持在40%級別的強增長,會是一個令投資人心動的因素。

  同時公司市占率相對Q2降低了一個百分點。自2016年以來,中通一躍成為通達系老大,Q2市占率達到19.9%,也是公司歷史峰值。

  以及快遞行業競爭激烈,Q3單票收入1.63元,同比下降13.2%,和上季度持平。這些都成為營收略不及預期的注腳。

   凈利潤增長穩健

  作為勞動密集型行業,近幾個季度中通毛利率一直在30%徘徊;凈利率也保持在25%左右高位,可稱優秀。

  猶記得去年中通大漲,當時凈利潤同比增速超過40%。

  盡管本季度做到凈利超出預期,可以看到無論毛利率凈利率,均小幅下滑。但這大概是成長的必由之路,尤其考慮到快遞行業價格戰的背景。而隨著規模持續擴大,過往表現穩健的龍頭中通,應會繼續穩健表現。

  從長遠來看,中通可能會滿足通常想尋找股票的大多數屬性:具有強勁的增長,良好的管理效率和盈利能力。尤其利潤表中可以看到利息費用為零,令人鼓舞。

  當一家公司資產增速快于其負債增長速度,同時沒有計息債務,對于未來的凈利潤增長來說應是一個有力的推動。

  最后,美國的快遞行業具有百年發展歷史,同類公司估值具有參考性。UPS 2010-2018財年收入年均復合增速為5%,利潤穩步增長,公司的平均估值水平(PE值)約19x。

  中通目前所處的中國快遞市場增速仍在20%以上,預測未來兩年公司的業務量增速在30%左右,若參考UPS在較快增長階段的估值水平(營收復合增速8.3%、平均25倍PE),中通的增長速度與盈利能力更為突出。當前公司的遠期市盈率倍數為19.9左右,看起來還是很便宜的。

  本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。

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